La chanson raconte l'histoire d'une personne qui se souvient d'une relation amoureuse qu'elle a eue le Noël précédent, où elle a reçu un cadeau qu'elle chérissait vraiment et avec lequel elle a ressenti un fort lien émotionnel. Cependant, leur temps ensemble a été de courte durée, car la relation a pris fin avant l'arrivée de la prochaine saison de Noël.
Alors qu'ils se souviennent du bonheur et de la joie qu'ils ont vécus pendant cette période, la chanson transmet les émotions douces-amères qu'ils ressentent, manquant de ce qu'ils avaient et souhaitant que les choses se passent différemment. Le refrain souligne l'impact durable de la relation en déclarant :« À Noël dernier, je t'ai donné mon cœur, mais dès le lendemain tu l'as donné. Cette année, pour me sauver des larmes, je le donnerai à quelqu'un de spécial. "
La chanson reflète l’idée du caractère éphémère de l’amour et comment les moments de grand bonheur peuvent être teintés de tristesse lorsque les relations prennent fin. Il évoque le désir d'un passé plus simple et plus heureux et capture les émotions douces-amères qui accompagnent souvent la période des fêtes lorsque l'on navigue dans un amour non partagé ou perdu.
Dans l'ensemble, "Last Christmas" de Sixpence None Richer rappelle de manière poignante que si les vacances peuvent être un moment de joie et de célébration, elles peuvent également susciter des sentiments de perte et le désir de relations passées qui ne se sont jamais pleinement matérialisées ou qui se sont terminées de manière inattendue.